日期：2016-7-15（原创文章,禁止转载）
天喻信息(300205):领先智能卡厂商 直接受益于EMV迁移
公司主要生产通讯、金融、城市通和移动多媒体广播电视(CMMB)等智能IC卡。公司通过采购3星等国外厂商芯片,导入自主研发的操作系统,并经过封装和个人化等工序完成接触、非接触和双界面CPU卡制作。操作系统和个人化是公司核心竞争力,公司上市前采取轻资产模式,通过外包非核心业务下降资金投入。公司通讯智能卡市占率近10%;城市通卡市占率约33%;公司也是目前CMMBCA卡唯一供应商,并占有MBBMS90%以上市场份额。
公司将是EMV迁移最直接收益者。金融IC卡单价较传统通讯智能卡高很多,毛利率也较高。央行对EMV迁移制定明确时间表将加速金融IC卡普及。公司作为目前工商银行金融IC卡独家供应商,未来几年相干业务将迎来高速增长西宁治癫痫病好的医院,预计在2011年金融IC将超过通讯卡成为公司营收占比最高的产品北京癫痫病医院排名榜。由于公司在金融IC等产品占比加大,综合毛利率有望稳中有升。
传统通讯智能卡业务是公司主要收入来源之一,约占公司营收三成。
但通讯智能卡市场较成熟,竞争较为剧烈,增长相对有限,售价和毛利率呈下落趋势。移动支付、CMMB和城市卡等行业发展目前仍较为不确定,但空间巨大。这些新兴业务有望成为公司长时间发展的动力。
募投资金将用于扩大电子支付智能卡、智能SD卡和大容量SIM卡产能。项目达产后相干智能卡产能将从每一年600万张上升至2450张。
我们预计公司2011年至2013年EPS分别为0.84元、1.14元和1间歇性癫痫多久能好起来呢.54元。考虑到公司在智能卡的领先技术和市场地位,和金融卡等市场的快速发展,我们给予公司目标价37.80~42.00元,对应于2011年45~50倍PE。
