日期：2016-1-13（原创文章,禁止转载）
联化科技(002250):募投项目相继投产将明显提高公司盈利
事件：公司公布2009 年业绩预报，报告期实现营业收入13.43亿元，同比增长23.78%，利润总额1.71 亿元，同比增长74.97%，归属于母公司的净利润1.31 亿元，同比增长76.27%。 实现每股收益(摊薄)1.02 元。
另：聯化科技年產600 噸XDE 生產線建設項目被核準試生產。股東大會審議通過了《關于設立聯化科技(臺州)有限公司的議案》。
研究结论:
凈利潤增速遠遠大于營業收入增速，主要得益于定制生產業務。2009 年，公司實現營業收入13.43 億元，同比增長23.78%，而歸屬于母公司的凈利潤為1.31 億元，同比增長76.27%。凈利潤增速遠大于營業收入的增速，我們認為這得益于聯化科技定制生產業務的擴大和營業利潤率的提高(公司2008 年營業利潤率為8%，而09 年已經上升到12.8%)。
聯化科技將繼續受益于定制生產業務的產業轉移。公司是國際采用農藥定制生產模式的先行者，目前公司的定制生產規模為國內第一，公司在國際產業鏈上的認同度較高。而且定制生產業務近期越來越得到國際大型企業的重視，專利藥的到期和國際競爭的加劇使國際廠商改進工藝、降低成本、同時又保障商業秘密的壓力不斷加大，在中國選擇技術先進經驗豐富的定制生產廠商成為國際廠家的重要選擇。我們認為這一過程還將繼續深化，聯化科技的市場空間非常關闊。目前公司定制生產客戶已經從最初的FMC，擴大到了8-9 家全球一線農藥企業。客戶資源的增加有利于公司更好的去選擇盈利高的項目，我們認為在定制生產產業轉移的大背景下，聯化科技在未來數年內將繼續受益于這種產業轉移，其業績存在繼續超預期的可能。
募投项目相继投产将明显提高公司盈利：公司公告投产的募投项目XDE是公司向农药原药生产扩展的尝试，主要应用于水稻田，潜在市场较大；而另一募投项目农药及医药中间体对氯苯甲腈预计也将在2010 年投产;两个项目全部达产后有望提高公司EPS0.28 元左右。
維持買入投資評級：公司具有較強的技術能力，又受益于定制生產業務產業轉移，長期的發展值得期待。我們維持公司10、11 年EPS1.02 元，1.60 元的預測，維持公司買入的投資評級。
