日期：2016-1-13（原创文章,禁止转载）
双鹭药业(002038):短期难有表现 蓄势以待来年
投资要点：
2010前三季度，公司累計主營收入3.17億，同比增長11.8%；毛利潤2.54億，同比增長7.7%；凈利潤1.96億，同比微增3.4%，對應EPS 0.78元；每股經營現金流0.58元。毛利率80.2%，較去年同期降低2.1pp；期間費用率持平；證券投資小額浮虧及所得稅率提升1.2pp削減凈利率。
单季度来看，10Q3实现营收1亿，同比减少11.5%，净利润6130万，同比减少13.9%，EPS 0.24元。毛利率降低4.4pp至76.5%，销售和管理费用率同比提高，因此期间费用率攀升3.2pp至15.4%。。
公司的長期增長點：貝科能進入廣東、北京、河南等地地方醫保，11年實質性鋪開；公司有意繼續增持普仁鴻，借助其銷售絡實現貝科能的二次跨越；三氧化二砷和進入國家醫保目錄的抗腫瘤藥也會有良好的發展，三氧化二砷10年收入預計翻兩倍；星昊醫藥11年有望上市，貢獻投資收益約1.7億；研發進展和長期布局提升估值。
股票期權行權將完成，估價掣肘因素消除。
不考虑星昊医药的收益贡献，预计10、11 EPS 1.09、1.5元，目前股价对应PE 41、30倍，处于医药股低端，相对估值安全。考虑到近期医药板块的局势，以及公司对股票期权行权的心理价位，短期内绝对价格存在一定风险。但公司的产品线比较好，适合中长期持有，如有下调应该是介入的良机。我们认为11年33倍PE是合理估值，目标价50元，给予谨慎增持。
